港股2021复盘:市场成交与板块热点

本文来自格隆汇专栏:广发香港,作者:郑新煌

摘要

依照恒生的行业分类标准,港股被分为十二大板块。长久以来,金融业都是恒指最重要的组成部分。不过,自疫情在全球蔓延开后,资讯科技板块的市值逐渐反超金融板块;可选消费板块也强势崛起,在去年Q3超过地产建筑业,排名升至第三;医疗保健、工业、必需消费、公用事业、电讯业、能源业、原材料业以及综合业的市值则分居五至十二位,排名顺序较稳定。值得关注的是,市场交投的水平却并不与市值的高低严格对应。因此,通过纵向及横向对比成交数据的边际变化,有助于“管中窥豹”,描绘出今年港股各行业的热点轮动情况。

Q1Q1的大环境是中国经济强劲复苏,但受制于美债收益率和美元同步攀升,全球权益资产估值承压,港股在上半季度冲高之后也显著回落。Q1,恒生综合指数的成交额达到历史新高的10.6万亿港元,较20Q4大幅增长近六成,各板块的换手率均达到阶段性高位。其中,能源业、电讯业和原材料业的成交占比和换手率上升最为显著,资讯科技业的交易活跃度也出现边际抬升

Q2Q2的大环境是疫苗的普及接种开始在世界范围内铺开,全球经济持续复苏,中国经济的韧性仍存,但供应链的瓶颈问题进一步凸显,高涨的商品价格使通胀成为担忧。美债收益率则从Q1的高位回落,但对于港股而言,虽然这个前期最大制约因素的影响有所消退,但市场在Q1放量、冲高回落之后,交易热度已经显著下降:总成交额回落33%至7.1万亿港元,各个板块的换手率水平也都大幅降低。其中,表现相对出彩的是医疗保健、可选消费和工业这三个行业

Q3Q3的大环境是监管升级成为各行各业的主旋律,中国经济明显承压。其中,软服务类行业面临政策的密集出台,科技股和医疗保健股领跌;地产行业的信用风险凸显,也连带拖累了金融业。由于市场情绪整体陷入低迷状态,资金寻求避险,流向监管风险较小、政策相对友好的板块,但这样的行业在港股相对较少。本季度原材料板块领跑市场,而综指的总成交额也回升16%至8.3万亿,为历史第二高水平。在放量重挫的状态下,各个板块的换手率均有所回升。

Q4(截至2021/11/23)10月的宏观经济延续了Q3以来的放缓态势。虽然各行业的监管环境均出现了边际放松的迹象,政策不确定性减弱,但对市场热度的提振较为有限:在经历三季度的再次放量之后,Q4港股的成交量显著下滑——若以当前已有的35个交易日的数额做线性外推,Q4的总成交额或将降至不足6万亿港元,录得六个季度以来的最低值,较Q3下滑近四成。板块方面,资讯科技业和地产建筑业仍维持前期的低迷态势,而可选消费业和公用事业则相对强势

从量价表现来看,一三季度港股成交均显著放量,其中一季度属于冲高回落,综指最终收涨3.6%;三季度则是放量重挫,综指跌去15.4%,创下近十年以来第二大单季跌幅。相比之下,二季度和四季度则较为平淡,更加类似于成交放量之后“恢复元气”的休整期,市场走势窄幅震荡,综指分别微涨1.4%和0.5%。

行业层面,2021年新经济股整体褪去了光环,资讯科技业和医疗保健业先后冲高回落,可选消费业中的新能源车和运动服饰板块为硕果仅存的亮点。传统板块则呈现出“几家欢喜几家愁”的格局:能源业、原材料业以及公用事业等上游行业成为最大赢家;地产建筑业是“受创”最为严重的板块;工业和金融业这两个对于经济较为敏感的板块跟随经济增速先升后回;电讯业和综合业的关注度仍然偏低,而必需消费业的避险作用显著减弱。

风险提示:病毒扩散超预期、通胀上行超预期、政策收紧超预期


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